A la veille de la conférence de Mario Draghi, et malgré les beaux discours de François Hollande, l’Europe paraît plus divisée et hétérogène que jamais : entre une Allemagne qui semble à peu près bien engagée pour éviter la récession si l’on se réfère à ses derniers indicateurs d’activité et une France en train de sombrer vers un chômage catastrophique et de crouler sous une pression fiscale incohérente, les uns insistent pour juger confortable un euro à 1,35 dollar, voire mieux, tandis que les autres supplient de calmer le jeu. Avec un peu de recul et au-delà des grands mots et des grandes idées, le brillant discours de François Hollande devant le Parlement européen n’avait à court terme d’autre objectif que de faire entendre que la BCE devrait « s’organiser » pour brider un euro trop fort pour les malheureuses entreprises françaises évidemment étouffées par le niveau exorbitant des prélèvements. Comme par ailleurs la situation n’apporte aucun éclairage nouveau du côté de l’Espagne de l’Italie, il n’y avait rien de bien étonnant à voir le CAC 40 repartir à la baisse et accentuer le mouvement baissier, jusqu’à presque approcher la zone de soutien majeur qu’il serait bien fâcheux d’enfoncer entre 3600 et 3620 points. Par bonheur, les marchés américains ne semblent guère enclins à se laisser impressionner par la baisse en Europe, mais sur un plan purement technique, on ne peut s’empêcher de constater depuis le début de l’année que toutes les séances de baisse font l’objet d’un volume plus important que celles de hausse. Ce n’est pas sain. Aux Etats-Unis le S&P 500 ne parvient pas à s’affranchir d’une résistance oblique légèrement ascendante actuellement située à 1520, mais il colle en haut, et clôture à 1512, en hausse de 0,05 %. Pour sa part, le Dow Jones se refuse à décrocher des 14.000 et clôture sur un gain de 0,06% à 13.987 points, tandis que le Nasdaq reflue d’un modeste 0,11 % à 3168 points. La bonne tenue actuelle des indices américains offre des chances au CAC 40 pour tenter une reprise technique sur la base des 3600 ou un peu au-dessus, mais la divergence affligeante qui ne cesse de se creuser entre les différents membres de la zone euro ne fait que stigmatiser l’impossibilité d’une gouvernance efficace sans un fédéralisme infiniment plus prononcé, puisque la santé des uns semble se nourrir de l’indigence des autres. Jusqu’où les marchés, et surtout les peuples, seront-ils disposés à écouter sans cesse le discours lénifiant de banquiers centraux qui mois après mois félicitent les plus pauvres de leurs efforts au mépris de la situation de plus en plus catastrophique que ces mêmes efforts sont en train de provoquer ? Tout le monde semble se féliciter sur les marchés du fait que le risque systémique a été prodigieusement écarté grâce à l’intervention de la BCE. Mais dans le fond on peut se demander si le repli actuel des marchés européens ne reflète pas la résurgence d’un problème systémique mis en évidence par le dilemme grandissant autour de la valorisation de moins en moins consensuelle de l’euro. Dans ce contexte, et même si un rebond technique devait s’opérer grâce à la bonne tenue des indices américains, il nous paraît indiqué, au moins pour le court terme d’alléger sur rebonds vers 3705, a fortiori à 3730 points.