Les statistiques américaines publiées ce jour reflètent un panorama mitigé, de nature à maintenir inchangée la position de la Réserve Fédérale à l’issue de sa réunion mercredi soir. Un peu à l’image de l’Europe, la consommation des ménages inchangée en juin est en deçà des attentes, et on peut considérer que ceux-ci continuent à se désendetter dans la mesure où les revenus ont augmenté de 0,5 %, au-dessus de 0,4 % attendus.
Par ailleurs, les prix de l’immobilier en hausse de 0,9 % au mois de mai sont en train de lentement se redresser, ce qui est très positif pour l’économie américaine et pour la solvabilité des ménages dans l’avenir. De plus, l’indice PMI de Chicago à 53,7 au lieu des 52,6 attendus semble refléter une activité industrielle manufacturière en expansion raisonnable, en train de bien résister au ralentissement de la conjoncture mondiale.
A priori, ces éléments risquent de justifier une absence de toute mesure de la part de la Fed, mais seulement l’assurance de sa vigilance et de sa promptitude à agir à l’égard d’une situation de l’emploi trop anémique, qui risque de se confirmer vendredi avec un taux de chômage supérieur à 8 %.
C’est donc du côté de l’Europe que les regards se tournent, et notamment la Banque Centrale Européenne, dont il est difficile de croire les yeux fermés qu’elle interviendra massivement, à moins d’agir dans un sens qui risque de déplaire et même contredire les axes de politique monétaire ultra-orthodoxe allemands.
Entre ceux qui croient, et ceux qui doutent, le CAC 40 fait une modeste consolidation pour revenir tester en séance le support des 3290, mais l’écrasement du momentum montre qu’il faudra des mesures concrètes d’envergure pour envisager une nouvelle flambée vers la zone des 3400 points.
Le Dow Jones termine la séance à ses plus bas, sur un nouveau recul de -0,49 % à 13009, le Nasdaq cède -0,22 % à 2940, et le S&P 500 -0,43 % à 1379, avec une petite marge au-dessus du seuil crucial des 1370 points.
Il nous paraît très probable que Ben Bernanke préfère attendre de toute façon la réunion des banquiers centraux à Jackson Hole en fin août avant de s’embarquer dans un éventuel QE3 dont on imagine encore assez mal les contours. Les indices américains sont en effet proche de leur plus haut, et au regard d’une économie pour laquelle le souci majeur est exogène avec la conjoncture européenne, il n’y a pas vraiment lieu de croire à des mesures immédiates bien significatives.
En revanche, l’Europe pourrait créer une bonne surprise, mais l’expérience vécue au cours des 20 derniers mois avec une économie dont la zone souffre désormais d’un taux de chômage de 11,2 % ne nous autorise pas à un optimisme béat.
Bien sûr le marché en Europe reste fondamentalement bon marché, mais les politiques sauront-ils modifier leur trajectoire dans le sens d’enrayer la récession en abaissant les impôts, les charges et le coût du travail, quitte à remettre à plus tard l’obsession du désendettement, et confier à la Banque Centrale le soin de mutualiser les taux et de monétiser suffisamment pour favoriser une relance à laquelle l’Allemagne semble aujourd’hui encore très opposée.
Dans ce contexte, il nous paraît judicieux de tenter l’accompgnement d’un mouvement haussier possible vers 3410, sans pour autant prendre de position excessive. Une déception due à des espoirs démesurés pourrait encore provoquer un mouvement de forte correction sur le marché…